格雷厄姆在《聪明的投资者》中写过这样一句话：投资活动并非要在别人的游戏中打败他们，而是要在自己的游戏中控制好自己。简言之，投资这件事，最终比拼的并非智力与学识，而是对自我、对世界的认知，以及对情绪的控制。

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张英是谁？

作为招银理财招卓价值精选权益类理财产品的拟任投资经理，张英是个什么样的人呢？

“心性沉稳、逻辑清晰、真诚坦率。”周围人给出了这样的评价。

亲近她的同事讲述了两件关于张英的小事。

张英管理着一个红利策略的内部SPV（Special Purpose Vehicle 特殊目的实体），自2021年6月22日成立以来，这一策略业绩卓然。

2022年度收益率近22%，超出业绩比较基准35%，截至2023年4月末，该产品成立以后收益率47%。公司内其它投资部门的产品都可以来投这个SPV，一般人都会以为，对投资经理而言，当然是管理的规模越大越好。

故事一

有一天，她坐在座位上，突然很高兴地说：“武小丹（化名）的组合今天终于赎回了我的策略，做得太对了，这才是绝对收益的思维，及时止盈。”小丹管理着招银理财另一个绝对收益导向的偏债混合理财，目标是给客户稳健的收益回报。张英没有因为同事赎回自己的组合而失落，反而鼓励投资经理从产品定位出发，做出对投资者最有利的决策。

故事二

张英管理的一个R3风险等级固收+理财产品，80%资金由固收投资经理投债，20%的资金分配给她做股票投资。她深知对于R3类别理财的客户而言，避免亏损是很重要的，因此她会非常小心谨慎地运作权益部分，时刻关注下行风险，不会因为短期风格好就满仓ALL in。在近期市场调整中，她的这只产品依然画出了一条很漂亮的曲线。

张英深知短期业绩靓丽耀眼的时候客户很容易追着买入，但盈亏同源，特别好的业绩通常需要极致仓位、极致风格来换取，往往意味着高波动，也容易给高位买入的投资者亏钱。

张英坦言：“李录在它的《文明、现代化、价值投资和中国》谈到资金管理，要守住的两条底线：一是把对真知、智慧的追求当作是自己的道德责任；二是要真正建立起受托人意识，把客户的每一分钱都当做自己的父母节俭一生省下来的钱。我也深以为然，买理财的客户都是相对风险偏好低的投资者，理财是他们的储蓄，我们要小心谨慎地赚钱，避免冒太大的风险。”张英，在用自己的专业与真诚，去释放对投资者的最大善意，并选择了一条慢慢来、稳稳走的路，坚守长期主义。

这就是张英。

张英为何是张英？

认知来源于实践，在总结与归纳中形成投资逻辑，经过不断摸索与调整，最终形成个人投资哲学。你是怎样的人，你看到的世界是什么样的，决定了你秉持何种投资哲学。而每一条投资理念，每一项投资决策，都是从其各自的投资哲学中发展而来的。

张英为何是张英，这要回溯其投资成长路径。

张英硕士毕业于上海财经大学金融学，2007年正式入行，16年来，做过行研，做过PE投资及投后管理，甚至做过被投公司执行董事，直接参与管理，具备一级、二级市场投资研究经验。

“2014年，我从卖方转买方做海外市场并购，这段经历给我带来两个影响：第一，看过海外市场的很多项目以后，我对中国制造业更有信心了，中国人民太勤劳、效率太高了，我越来越觉得成为一个制造业大国，需要人、基础设施、历史的机遇等众多因素的漫长积累，不是谁想替代就能替代的。第二，更强调‘择优’，因为治理结构、管理制度、企业文化这些东西改变起来非常艰难的。”张英如是说。

从一般研究员学会了跟踪趋势与行业，从被投公司管理实践中尝试用自己的标准去挑好公司，每一个阶段换一个领域，张英慢慢地发现了自己的性格与信仰，形成“以产业视角挖掘组合基本盘，并以逆周期的方式进行投资”的投资框架。不押注单一市场、不满仓All in、避开拥挤赛道、始终注重底线思维是她组合管理的重要信条。

与此同时，张英也在市场的淬炼中，在牛熊市洗礼下，通过投入巨大的精力与热情，不断建构并扩展自己的核心投资能力圈：金融、环保、公用事业、运营商、制造业，以及宏观把控。

当一个人进行能力圈内的投资，平均而言，他的盈利能力会超过市场总体表现。反之亦然。张英坦言：“我的能力圈偏周期和价值板块，也包括制造业的投资。我比较喜欢从供给端研究公司，相信资本周期，喜欢看一些行业格局比较稳定的公司。”她继续介绍道，“举个例子，对于部分沪深300的龙头公司很难真的看懂并有能力定价，特别是没到非常便宜的时候，选择便会更加艰难。这个时候，我会把研究和投资范围先集中在行业格局已经稳定公司中。公司质地挑出来了，格局也是稳定的。这样，我便可以估计三、五年后它的竞争优势，剩下的都是周期问题。”

专注才能创造回报。当我们扩大能力圈，我们如何保证自己比别人厉害？其实很难。张英相信，做投资需要先把自己聚焦于能力圈，但投资需要比较，沿着一定框架扩大能力圈也是必要的，有了广度再度选择回到专注，才是真正的能力圈。“就像看书一样，把好书先看厚，再看薄，才能叫真懂。”

张英及她背后的权益团队

在投资领域，智力、体能、技术、经验和资源，未必是成功的决定因素，而正是看起来虚无缥缈的个性、环境与行为，决定了我们的成败。

张英笑言：“在我背后还有招银理财整个勤勉专业的投研团队。我们权益部门投资经理风格各异，每个人都不太一样，大家结合各自的能力优势、投资逻辑，坚持对企业进行扎实的基本面分析，并充分结合研究团队从中观产业逻辑到微观高质地公司纵深挖潜的结论，形成了包含行业配置型、均衡型、成长型、深度价值型策略矩阵。”谈到目标坚定、路径清晰的团队伙伴，张英眼里熠熠闪光。

股票投资的三要素在于评估企业的竞争壁垒、成长空间、估值水平，没有高频度的深度投研则难以触及本质。截至目前，招银理财投研团队完成了对20余个重点行业、700余家公司共计1500余次调研，同时构建公司基础股票池、重点股票池、核心股票池，并通过高频调研、深度报告、充分研讨的方式对目标公司进行持续跟踪。

张英坦言自己是求真务实的人，追求事物本质理解。“当大家都在说一个东西好的时候，我不理解的话我就很难去认同。研究员对于是否符合商业逻辑的行为要有基本判断能力，这个很重要，甚至可以说是第一性原则。长久以来，经过一级市场历练，我更能看到风险与商业的本质。”

张英信仰巴菲特，她认为“好生意是最重要的”。她不确信自己能找到诸如苹果这般“伟大的公司”，但她有自己的投资信仰与哲学，在自己的能力圈能深耕细作，用专业释放对投资者最大的善意。

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