5月19日，猪肉概念板块在港、A两市纷纷走弱。在A股中，温氏股份（300498.SZ）跌1.58 %，新希望（000876.SZ）跌1.06%，牧原股份（002714.SZ）等均跌。其中，牧原股份和新希望的股价均创2021年9月以来新低。

在港股市场，全产业链肉类企业中粮家佳康（01610.SZ）的股价表现也延续弱势，自今年1月中旬以来已累跌超25 %，走势疲态尽露。

(相关资料图)

究根结底，猪肉概念板块股价下行，或许受猪肉价格的持续回落的影响，养殖企业的基本面反复磨底。

01供需矛盾仍存，猪价持续低迷

近两年，随国内生猪产能加速恢复，供强需弱的情况下，自2022年10月以来，猪肉价格持续回落。

进入2023年后，尽管外界预期猪周期拐点将至，但现实似乎不尽如人意。

据了解，4月份，国内生猪市场价格整体呈现下行态势，五一小长假的需求增长预期，也并未有效提振生猪市场。

截至5月12日，全国生猪均价已跌破14元/公斤，相比2022年10月37.23元/公斤的高点，已跌去62.39%。据农业农村部监测，5月18日“农产品批发价格200指数”为122.84，比昨天下降0.23个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.63，比昨天下降0.25个点。

繁母猪存栏量作为生猪产能的核心指标，农业农村部调控方案指出，按照目前供求状况，繁母猪存栏量稳定在4100万头左右是较合理区间。

截至今年一季度末，全国能繁母猪存栏量为4305万头，依然高于正常年份产能调控目标，产能基础依旧稳固。

且随着猪肉价格持续地位，中大屠企业入库意愿增强，当前冻肉库存充足。截至4月底，重点屠企冻品库容率为23.5%，环比上月增加2.75个百分点。

而在需求端，随着天气转热，肉类消费也进入淡季。虽然非洲猪瘟疫情有所发酵，但据市场反馈并不严重，对行情影响有限，截至目前，猪价仍在底部震荡。

02养殖户“亏损”成常态

进一步来看，据国家发展改革委监测，截至5月初，猪粮比低于5.5的时间长达11周，猪粮比低于5.0的时间长达3周。

所谓猪粮比，通俗来讲，就是生猪价格和作为生猪饲料价格的比值。按照我国相关规定，生猪价格和玉米价格比值在6.0比1，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，说明养殖利润越好，反之则越差。

据国家发展改革委监测数据显示，按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均仍亏损为167.95元。

反映到业绩层面上，近几个月来，猪肉养殖端延续了亏损局面（如下图）。

一季报显示，生猪养殖“一哥”牧原股份实现营收241.98亿元，同比增长32.39%；同期，归母净利润则亏损11.98亿元，

无独有偶，除了牧原股份外，温氏股份、新希望、正邦科技、傲农生物等其他头部养殖企业也都深陷亏损“泥潭”。其中，一季度温氏股份营收虽然同比增长36.92%至199.7亿元，但

亏损达到了27.49亿元。同期，新希望实现营收为339.07%，同比增长14.92%，但也仍亏损了16.86亿元。

面对国内猪企持续亏损，养殖端资金压力也在不断增大。以几家头部猪企为例，截至今年3月末，牧原股份的资产负债率为56.3%，短期借款达406.64亿元，而上年末还仅为291.65亿元；经营活动产生的现金流量净额-38.54亿元。

截至今年3月末，温氏股份的资产负债率为59.22%；短期借款33.54亿元，而上年末为10.89亿元；经营活动产生的现金流量净额-5.38亿元。

通过上述数据，不难看出，今年以来养殖企业面临的经营压力依旧不减。为此，部分猪企相继下调年度出栏目标，并将“降负债、降成本”作为全年核心工作。

03猪价拐点难寻？

对于投资者而言，想要把握猪企的业绩拐点，首先还是需要探寻猪周期的运行轨迹。

从历史复盘来看，一轮猪周期的时间跨度基本在3-4年。本轮周期从2021年启动下行，目前行业磨底持续时间接近3年，部分资产负债率高、现金储备不够充足的企业或将面临产能出清，猪周期离反转或更进一步。

但市场有观点认为，猪价已处在底部，但“黎明”到来的时间或许会比市场预期来得更晚一些。

华西证券指出，今年一季度，多数养殖上市公司陷入亏损，5月初，自繁自养和外购仔猪生猪养殖的头均亏损依然在300元/头左右。展望后市，能繁母猪存栏量数据显示今年6月份至10月份生猪供应将偏充裕；今年11月份至12月份生猪供应将环比减少。

这也就意味着季度亏损的猪企，今年前五个月业绩大概率会续亏，而下半年猪价走势或成为猪企全年业绩的“胜负手”。

据华泰证券预计，2023年二季度猪价或依旧低迷、生猪养殖板块可能仍将亏损。在行业负债率高、现金流弱的背景下，持续的养殖亏损或相应带动全国母猪产能去化的持续甚至加速、从而支撑2024年猪价。

作者|瓶子

编辑|Terry