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全球报道:恩华药业(002262)新市场加新产品双轮驱动持续稳定增长
发布时间：2023-06-19 18:50:13 来源：资鲸


(相关资料图)

聚焦工业客户，不断创新突破响应下游需求。从市场定位来看，公司主要聚焦以新药研发企业为代表的工业客户，产品类型以热门靶点蛋白为主导，采用人源HEK293表达系统生产，在质量把控，生物活性，批次间稳定性等更具优势，截至22年底公司重组蛋白SKU达2800+。此外公司不断创新突破，开拓新产品新领域响应下游需求，在ADC，CGT等领域发力，进一步丰富业务布局。

重组蛋白是生物药研发及生产中不可或缺的原材料。预计2024年全球重组蛋白科研试剂规模达98亿元，国内对应市场规模达19亿元，2019-2024年国内年复合增长率达16.1%。靶向治疗、免疫治疗的逐步兴起，提升了肿瘤、自身免疫疾病、传染病等疾病的治疗效果，抗体药和以CAR-T为代表的细胞免疫治疗在靶向治疗、免疫治疗中扮演了核心角色，研发和生产过程需要高质量的、高批间一致性的重组蛋白。

积极拓展海外业务，推进公司全球化发展。2022年公司常规业务实现收入3.85亿元(+29.8%)，国内常规业务增速受疫情影响有所放缓，22年国内常规业务实现收入1.45亿元(+6.55%)，海外常规业务延续快速增长，22年实现收入2.4亿元(+49.5%)。在销售网络上公司已覆盖北美，欧洲及亚太地区，且在美国设有研发中心，与海外客户充分交流合作，公司紧跟国际技术前沿，通过自主研发，技术引进和国际合作，大力推进全球化发展。

盈利预测与评级：预计2023-2025年收入分别为5.77/7.24/9.42亿元，同比增长21.6%/25.4%/30.3%，预计2023-2025年公司归母净利2.05/2.63/3.46亿元，同比增速分别为0.6%/28.4%/31.5%。基于公司品类数不断扩展及海外市场发力，给予2023年PE45X，对应每股目标价76.88元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游客户研发进度放缓，境外经营，汇兑损益，技术人员流失等


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